杨玮彬：玉米市场苦尽甘来 供给侧改革显成效

杨玮彬 | 国贸期货资深分析师

新南威尔士大学金融分析硕士。郑商所2017年度全国首批期权高级分析师，大商所2017年度十佳(期权)投研团队核心成员，中金所特邀记者，2018年度期货日报第11届最佳期权分析师，也是郑商所期货讲堂主要讲师之一。在《期货日报》、和讯网等专业性的报刊媒体上发表过多篇投资分析文章。致力于商品期货及期权研究，专注于为产业客户提供专业化服务与个性化交易策略方案。

摘 要

.2019年玉米市场展望：玉米库存消费比或降至近几年低点，预计长线玉米价格走势仍以震荡慢牛行情为主，预计2019年玉米期货价格的运行区间1800-2300元/吨;对于2019年的玉米淀粉价格保持谨慎看多，预计2019年玉米淀粉期货价格的运行区间在2200-2600元/吨。

.供需基本面：供给方面：2018年玉米种植面积调整力度有限，新季玉米单产减少。临储拍卖成交巨量，累计投放玉米2.2亿吨，成交10012.18万吨，成交率45.5%;需求方面：猪瘟、禽流感疫情频现，养殖规模萎缩使得饲用需求下降。但深加工产能扩张拉动工业需求;库存方面：未来供需缺口或显现，年度库存同比下滑。

.政策面：新《玉米》国标将作为强制性标准实施，有利于粮食收购规范化管理，未来玉米的升贴水价格标准将更公平公正;中美间的高粱关税摩擦反复，2019年或增加农产品(000061,股吧)进口;扩大生物燃料乙醇生产，推广乙醇汽油使用，这将会延伸玉米产业链，加快我国玉米去库存，未来我国玉米也将面临供求关系的扭转;玉米进口配额管理将在2019年继续实施。

.操作建议：单边策略：若C1905合约继续企稳向上，可选择在2月开始择机逢低做多C1905。如果C1905合约未能有效反弹且转为下跌趋势，可在4月参与些空单;而C1909合约价格暂以弱震荡对待为主;套利策略：在1季度后，寻找做多5-9价差的机会，即做多C1905，做空C1909;淀粉-玉米价差难有大幅缩小的态势，仍将在400-550之间波动，谨慎看空淀粉-玉米价差。

.风险关注：国内政策调控，其中包括中储粮轮换补库，深加工企业补贴、玉米种植补贴、临储拍卖政策等;中美贸易摩擦最终的谈判结果;玉米供需格局变化及博弈;天气、物流、环保督查、进口替代品、新一年产量的炒作等外在因素。

一、玉米市场2019年展望

(一)长线玉米或呈现震荡慢牛走势，淀粉价格保持谨慎看多

在过去的2018年，是我国玉米走市场化加补贴政策实施的第三年，在经历了改革第一年(2016年)玉米价格的大幅跳水，以及第二年(2017年)筑底反弹后的低位徘徊，在第三个年头，玉米市场供需形势发生了变化，由历年供应过剩，转变成产需出现缺口，供给侧改革成效显现。进入到2019年，2018/19年度市场供给充足，供给一部分来源于2018年2.6亿吨的产量，另一部分来自2018年临储玉米结转库存4500万吨，加上2019年临储玉米的7900万吨库存，预计2019年玉米市场的总供给将超过3亿吨，而国家统计局对于玉米的修正需求量也在3亿吨左右。因此，2019年的玉米市场将呈现供需平衡的态势。此外，需要注意的是，我国小麦临储库存已超1亿吨，临储稻谷库存量则更多。由于库存时间较长且超过五年，2019年实行定向拍卖的可能性较大，价格或偏低。目前稻谷和小麦替代玉米饲料在技术上相对成熟，一旦稻谷和小麦展开定向拍卖，将对玉米饲用需求有所打压。