私募展望今年商品市场:机会要好于前两年

2019-01-15 09:09:13
来源:证券时报
私募展望今年商品市场:机会要好于前两年

私募展望今年商品市场:机会要好于前两年

2018年前三季度,国内商品市场强势运行,最具代表性的文华商品指数一度创出2014年以来新高,远远跑赢股票市场,成为国内表现最好的一类资产。然而,进入2018年四季度,随着国内经济数据走弱,强势运行的商品期货也开始一轮快速下跌。

展望2019年,多家机构接受证券时报记者采访时表示,一方面国内经济存在下行的压力;另一方面,货币及财政政策也有望进一步宽松,商品市场的走势也将更为复杂。有私募人士表示,2019年商品市场尽管还是熊市,但下跌过程将会非常缓慢。不过,也有机构旗帜鲜明地看多商品。

在不少商品私募看来,从技术分析和震荡周期上看,商品期货市场2019年整体趋势要优于前两年。

经济下行VS政策宽松

2018年的商品期货市场,整体运行平稳。其中,一季度文华商品指数跌3%,二季度和三季度分别涨6.24%和2.39%,维持强势运行。尤其是2018年7月~10月,以黑色系和PTA(精对苯二甲酸)等商品为代表的期货品种走出了一段流畅的上涨行情。10月初,商品指数甚至一度创出2014年以来新高。然而,文华四季度商品指数的跌幅达到11.43%,使得全年下跌6.55%。

近日公布的2018年12月份各项数据显示经济呈现走弱趋势,使得不少机构对2019年商品的走势较为悲观。

敦和资产首席经济学家徐小庆在国盛证券策略会上表示,这一轮信用收缩最快的阶段发生在2018年初,但是为什么商品直到2018年四季度才开始下跌呢?因为受供给侧改革的影响。

徐小庆预计,2019年供给侧改革力度可能有所弱化,不过信用收缩可能也阶段性结束,即信用扩张可能有所抬头,这样的错位会使得现在的供需格局和过往周期不太一样。

“尽管商品还是熊市,但是它的下跌会较为缓慢,而且非常不流畅。”徐小庆说。

螺纹钢作为国内期货市场的龙头品种,钢价的走势对大宗商品的整体走势有着举足轻重的影响。Wind数据显示,近3年螺纹钢期货指数与南华商品指数的相关性高达95%。

光大期货研究所黑色研究总监邱跃成表示,政策层面上,去年12月13日召开的中央政治局会议强调2019年仍要打好三大攻坚战,污染防治将不会明显放松,环保限产仍将会阶段性影响钢厂生产节奏。同时在经济下行压力加大的情况下,国内货币及财政政策有望进一步宽松,将阶段性提升市场预期。

邱跃成预计,2019年国内钢材市场将呈现“供强需弱”格局,钢材价格和钢企盈利均面临重心下移。同时,原料价格表现相对坚挺的情况下,2019年成本对钢价的支撑作用将会明显增强,钢价整体或将围绕成本上下波动,波动幅度较2018年将进一步收窄。

“预计2019年螺纹钢期货主力合约波动区间在3000~3800元之间,现货价格波动在3300~4000元之间。2019年市场关注的焦点或将从供应端转向需求端,重点关注下游房地产、基建、汽车等行业表现,中美贸易摩擦动态,以及市场资金状况等。”邱跃成说。

与国内大多数机构悲观不同的是,国际知名投行高盛却旗帜鲜明看多商品。高盛表示,尽管2018年末投资者人气的转变导致大宗商品价格重挫,但他们依旧坚持看涨。根据上周四的报告,高盛预计标普GSCI原材料指数的12个月回报率为9.5%,而石油和金属经历了2018年12月份的波动后显现价值。

高盛预计,3个月后布伦特原油目标价格为62.5美元/桶,6个月后布伦特原油目标价为67.5美元/桶。目前布伦特原油期货的价格在60美元/桶附近,即预计半年后原油价格将上涨超过12.5%。

除了看涨原油,高盛同时还看多黄金,大幅上调金价的预期。高盛将未来3个月、6个月和12个月的金价预期,调整至1325美元、1375美元、1425美元,而1425美元将是黄金的近5年的新高。

整体趋势性

强于过去两年

无论是上涨还是下跌,商品期货市场只要具备较强的趋势性行情,CTA(商品交易顾问)私募往往能取得不错收益。整体而言,2018年管理期货策略以7.63%的正收益领涨八大策略,远远跑赢股票策略的-15.93%的收益。

滨海天地(天津)投资管理有限公司投资经理唐毅表示,2017年和2018年商品期货市场均处于相对平静的小年状态,与CTA相关的私募机构也随之经历了一次洗牌。

“2019年期货市场将逐步转好,主要有两大理由。第一,随着中国、美国等主要国家股市的相对低迷,流向商品市场的资金预计还是呈现增加的趋势,有了资金市场才有基础。第二,特朗普的上台明显增加了国际政治格局的不稳定性,原油、贵金属等商品市场波动率明显较以前增加了不少,预计2019年此格局仍将持续,市场有了波动,投资才会出现机会。”唐毅说。

厚石天成基金总经理侯延军表示,在目前市场上70%的商品期货策略是趋势策略,能不能形成一波良好的趋势,决定了商品期货CTA策略整体是否有好的收成。一般而言,大宗商品具有相对较强的周期属性,自2016年商品反弹以来,2017年和2018年整体是宽幅震荡的格局,只产生了局部的行情,造就了局部的策略盈利。

“从技术分析和震荡周期上看,大宗商品2019年整体趋势要优于前两年,机会偏多。同时,大宗商品作为一类大类资产,与其他资产具有非相关性,是做资产配置的首选。”侯延军说。

证券时报 记者 许孝如

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