邮币卡交易机制:是非法证券交易而不是非法期货交易

2017年7月11日，清整联办在北京召开了邮币卡交易场所清理整顿专题会议,会后发布《邮币卡类交易场所整顿工作专题会议纪要》[即2017清整联办49号文,以下简称49号文]。49号文采取了一刀切态度，再次明确认定邮币卡交易违规，要求各类邮币卡类交易场所一律停业整顿;专题会议明确指出:一些已暂停交易的违规交易场所,没有彻底整改规范的态度和决心,虚与委蛇,消极应对,伺机卷土重来。客观的讲，49号文中并没有新的内容，只是对主管部门之前政策的重申或强化。

49号文发布后，网络上出现了一大批奇怪的反对声：典型的观点是:一、某交易所法律顾问称部际联席会议对交易模式无验收权。二、有叫嚣称部际联席会议和刘士余主席要赔偿投资人损失。三、有论调称“3000万邮币卡从业人员对应着将近800万个家庭，这些人中的大部分如果失业被推向社会，会带来更大维稳压力。”发出这种观点的基本上是邮币卡行业从业者，主要是交易场所和其会员单位，而这等言论通常离不开一个道德制高点，即以维护投资者权益为出发点。上述妄议中央政策的声音在多个网络上遥相呼应,本质上并无多少新意,实属沉渣泛起。

一、邮币卡电子盘交易机制揭秘。

2009年至2017年，仿期货机制的“现货黄金”“现货白银”机制逐渐过渡到原油、沥青、天然气等交易品种，该类业务模式亦可称为现货分售模式。这类交易中存在交易场所、综合会员、客户三方交易主体，其特征是以标准化合约方式进行集中交易;在价格形成机制上无竞价无撮合，采取的是由交易平台或会员单位(通常为所谓的综合类会员)报出实时买卖价格，客户见价即交的做市商机制，交易对手方在限仓范围内无条件接单;投资者以会员单位或交易所为直接交易对手，交易对手是特定的;该模式下投资者可以做空，存在数倍杠杆;交易机制中无涨跌幅限制;普遍存在强行平仓机制，当客户账户风险率达到一定比例时强行平仓。这种交易模式下,若交易所真正处于公平地位,若客户资金量足够大且操盘技术很好,存在客户击穿会员单位的可能。

而邮币卡交易机制出现的时间晚于分售模式，其采取的交易机制为发售模式。这种交易是参照A股交易机制设计的，交易中存在交易场所、发行会员、经纪会员、其他客户等四方交易主体，其特征是：交易场所并不需要在是否有实物上进行造假，每张票(或收藏品、海产品、酒产品、其他艺术品)均可以指定仓库中找到相对应的实物，甚至其入库过程还经过公证处的公证。该模式下交易的标的并非标准化合约，而是与实物相对应的电子符号;价格上采取竞价机制;发售时，客户以交易平台上的发行方为交易对手;在二级市场上以其他客户为交易对手;该交易模式下只可买涨，不可做空;多数交易盘中存在涨跌幅限制;由于客户需要等待下家接盘，因此并不存在特定交易对手。该交易机制条件下无强平机制,若电子盘内无下家接盘，客户在理论上到期应当提取实物。

上述两类交易也具有一些共同点：均是在交易场所组织下展开交易,交易场所提供交易规则和制度性安排,提供软硬件设施便利;价格变动单位一致;交易场所均宣称可以提取现货实物;交易资金均通过交易场所统一收取、清算和分配;均是通过会员单位发展客户;诸多会员单位或末端业务员在展业过程中均实施了代客开户、带客交易、喊单指导等欺诈交易行为，其欺诈套路大同小异。

一些投资者在上当受骗后仍未搞清这二者的差别，在撰写法律投诉或诉讼文件时仍然套用非法期货交易的相关法律依据，显然是弄错了方向。

二、邮币卡电子盘交易本质上是非法证券交易。

有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券;常见的A股属于典型的资本证券。同A股机制相比，邮币卡电子盘内交易的标的并非普通股股票,而是一种以邮币卡为基础而设计的商品证券。——请注意，在电子盘交易的并非实物本身。这一过程本质上是商品证券化的过程,使交易标的除了具备普通商品的基本特征外，还使其变成一种电子符号，获得投资属性;交易中，投资者可以选择提货变现，也可以选择在盘内挂单，等待下家接盘。

在邮币卡交易的结构中，存在商品评审委员会(类似于证监会发审发行审核委员会)、发行会员(类似于发行人)、经纪会员(类似于承销会员);某一交易品种发行之前可能会有路演仪式;首次公开发行是采取申购和中签方式;在二级市场上客户以其他投资者为交易对手;在价格形成方式上，采取集中竞价或连续竞价交易方式。这种交易方式本质上仍然是一种证券交易形式。

三、证监管理部门守土有责，打击违规交易势在必行。

那么，这种交易形式应当归谁监管呢?工商部门?银监部门?商务部门?证监部门?……对此,法律的答案十分明确。《证券法》第七条规定：国务院证券监督管理机构依法对全国证券市场实行集中统一监督管理。国务院证券监督管理机构根据需要可以设立派出机构，按照授权履行监督管理职责。

而对交易场所的日常监管涉及多个部门，为了实现更有效的监管，二○一二年一月十日，根据证监会的请示，国务院下发《关于同意建立清理整顿各类交易场所部际联席会议制度的批复》 (国函〔2012〕3号)，同意建立由证监会牵头的清理整顿各类交易场所部际联席会议制度。联席会议由证监会牵头，其成员包括发展改革委等20余个部委及最高法、最高检等; 联席会议办公室设在证监会，承担日常工作，落实联席会议的有关决定。国务院制定的《工作规则》明确指出：联席会议可根据工作需要，组织联合工作组，赴相关地区督促、指导、检查清理整顿工作。由此可见,部际联席会议对地方交易场所进行检查验收是其法定职权的体现，证监部门作为常设机构守土有责，放任监管才是渎职的体现。

国务院已明令未经合法批准,任何交易场所均不得将任何权益拆分为均等份额公开发行，不得采取集中竞价、做市商等集中交易方式进行交易;不得将权益按照标准化交易单位持续挂牌交易，任何投资者买入后卖出或卖出后买入同一交易品种的时间间隔不得少于5个交易日。然而，上述规定在地方政府执行上大打折扣，政令不出中南海;经过多年清理整顿，违规交易场所在数量上有增无减，受害人规模越来越庞大，故对非法交易予以打击清理势在必行。

游走在监管禁区的“现货”交易系暴利行业，其交易资金通过银行设计的专门通道直接清算和划拨，并未纳入国家税收征管范畴;其获利能力令诸多上市公司无力企及。刘士余主席履行后，采取了比之前更加务实的监管政策，这些政策是有效的，是广大投资者所期盼和欢迎的。由于这些监管措施砸了那某些交易场所或会员单位的饭碗,斩断了其获得非法利润的通道和手段，损害了其既得利益和可得利益，因此,这些交易场所打着维护投资者权益的名义，明目张胆的反对国家政策的落实,甚至慌称有3000万从业人员要失业。

非法“现货”交易的每一根毛细血管都流淌着诈骗的血液。当某一类行为是建立在其他投资者的痛苦和血泪之上，这个行当注定不能长久。现有的清理整顿，使许多地方政府部门以违规为名，掩盖了大量违法犯罪的事实，监管部门已是手下留情了。奉劝那些违规交易场所的幕后老板和从业人员,在警察叔叔找上门之前，切莫执迷不悟、不懂收敛，赶紧擦屁股上岸吧!(北京寻真律师事务所 王德怡律师)