大宗商品遭重挫集体下行 鸡蛋橡胶大跌逾4%

周二(7月4日)大宗商品集体掉头下行，化工品中橡胶、塑料、沥青跌幅居前，农产品(000061,股吧)中鸡蛋大幅下跌，豆粕、菜粕较坚挺。黑色系今日多数转弱，仅螺纹、焦炭维持红盘。截止中午收盘，鸡蛋跌4.4%，橡胶跌4.09%，沪银跌3.02%，塑料跌2.15%，沪镍跌2.12%，白糖、沥青、PP、玻璃、豆油、棕榈、郑油、铁矿石、沪金、锰硅、PVC跌幅超1%;涨幅方面，豆粕涨1.67%，菜粕涨1.48%，沪锌涨0.5%。

理性看待6月份鸡蛋价格的波动

据记者了解，6月份本身就是鸡蛋市场紧平衡的一个月份，传统鸡蛋现货价格从夏至就开始上涨。进入6月份以来，一方面夏季天气炎热导致产蛋率下降;另一方面6月份鸡蛋市场库存量显著下降。由于天气炎热，新鲜鸡蛋可保存时间从1个多月降至20天左右，市场整体鸡蛋库存量下降。所以6月份鸡蛋市场价格的大幅上涨有其内在逻辑，也是市场结构性供需失衡在短期内的市场反应。

“6月份以来，由于前段时间蛋鸡的大量淘汰导致鸡蛋供应突然间短缺，贸易商和养殖户开始不断囤积鸡蛋。产区方面，老百姓(603883,股吧)看着涨价也想多放一天再卖。产区不卖、销区囤蛋，造成鸡蛋市场严重的短期供需失衡。”湖北家和美食品有限公司总经理闫铁山介绍，贸易商大量囤货之后，产区、销区鸡蛋库存短期大幅增加，市场供给压力显现，销区走货开始停滞，养殖户、贸易商开始竞相压价销售，阶段内又导致鸡蛋价格的大幅下挫。

报告利多作用有限 豆粕难现持续上涨行情

近期，养殖产品价格走高并非源于需求旺盛，而是得益于养殖产品存栏量低，供应下降。据农业部最新数据，2017年5月生猪存栏量为35556万头，环比下降1.5%，同比下降4.9%。其中，能繁母猪存栏量为3604万头，环比下降0.8%，同比下降4.1%。另据监测，2017年5月全国蛋鸡总存栏量为12.81亿只，较4月减少4.51%，为2014年4月以来最低水平。养殖产品存栏量低，使得包括豆粕在内的蛋白饲料总需求量下滑。

除了终端需求不佳外，目前的市场结构也不利于油厂豆粕销售。前期经销商和部分饲料厂购买了大量豆粕基差合同，随着豆粕期现货价格下跌，油厂基差报价大幅低走，大多经销商和饲料厂已处于亏损的状态，提货不够积极，油厂未执行合同增多。经销商不敢购进新的基差合同，油厂豆粕库存“压力山大”，不利于豆粕价格上涨。

螺纹拐点可能出现在在3季度末-4季度初

据天风宏观团队分析，6月以来的螺纹钢走势反映了商品市场对地产投资过度悲观的预期修复以及电弧炉复产的不及预期。当前期货贴水已修复到300元以下，螺纹的修复行情基本走完。未来螺纹钢走势的核心问题是需求下行和供给收缩这两种预期在空间和时间上的博弈。

三季度特别是7-8月，螺纹钢现货价格将以震荡为主。越临近四季度，螺纹钢的多空分歧将越强烈。随着四季度地产投资下行和金融监管的格局逐渐清晰，螺纹二次下行的趋势也将确立。

下半年的商品市场难有趋势性机会，交易性机会主要来自于供给收缩预期和需求回落预期之间的博弈。螺纹现货向下追期货只是时间问题，拐点可能出现在在3季度末-4季度初。